中國故事熱度未減 (2003年10月26日)
余省三
【明報專訊】上周大摩打鑼打鼓宣布「減持」港股，大談美國M2（貨幣供應）增長放緩，又講中國央行收緊銀根。講到底，不過是看到有大型基金獲利回吐後，順勢加一腳，一切都是藉口。
大家不要忘記，大摩是打開門做生意的投資銀行、證券行，又做指數生意，又做私人銀行。大摩的影響力來自規模大、業務闊、銷售動員力大。大摩最想見到的是芬佬又買又賣，市場交投暢旺，使保薦的公司順利靚價上市。只要不影響新股上市，大市是升是跌，根本無關重要。 過去十二個月，大摩一直推銷港股，先炒出口工業、再炒國企紅籌、又推藍籌地產股。
恒指推到萬二點，上述幾類股份均升到遠超基本價值能解釋的水平。芬佬買賣從來短線，到價便走，眼見全行都坐滿貨，還有誰買﹖
何解大摩唱衰港股﹖
人老精，鬼老靈，散戶今次甚精靈。眼見9000點升到一萬也走雞，竟也未見非理性亢奮，整體表現克制。到恒指挾到萬一，部分散戶才動心，但普遍仍是「短短地炒下」或「等廉宜些才入市」。 散戶不接貨，芬佬無不坐飽貨兼陸續獲利回吐，大行經紀叫買（call buy）不成，便順勢叫賣(call sell)，一於大震倉「刺激一下成交」，「大減價促銷」。
省三對大市仍然樂觀。何解﹖ 第一，大摩做保薦人的中國人民財產保險股份（人保），過去兩周正在香港及歐美「路演」，會見芬佬推銷介紹公司，兼測試市場反應。人保上市不單是香港今年最大宗上市活動，也是大摩今年唯一一單大型中國IPO，對大摩來說，是不容有失。
大市減壓 利人保上市
其實，人保招股價已胸有成竹，人保原定招股價在1.3至1.7港元，去完路演後認購反應熱烈。雖然上周四、周五港股大調整，但上周五仍決定加價到1.6至1.8港元。人保明日公開招股，今日正式公布招股價範圍，由於國際配售反應勁爆，超額已是幾乎肯定。
大摩做IPO，一向有聲有色，上市後維持股價等「售後服務」，一向交足貨。你想想，出口工業、國企紅籌、藍籌地產股和銀行，隻隻股價已去到盡。加上，芬佬已坐飽貨兼開始獲利回吐。 時間上，分分鐘在下周或後周來個大調整，這是神仙都擋不了。剛好人保最終訂價將在10月30日公布，股份擬在11月6日掛牌。先調整一下減減壓，反正不影響國際配售，也有利上市後維持股價秩序。
人保是第一家海外上市中國保險公司，論市值、論流通，幾乎肯定會加入MSCI大摩指數。芬佬都是打份工，基金每年表現不是看實際賺多少錢，而是跑贏指數多少。換句話說，指數升得多過基金，芬佬便無得撈，又或者基金跌得多過指數，芬佬也無得撈。對芬佬來說，大型指數成分股根本不能不買，否則一隻大型指數成分股升起，便分分鐘被指數「放甩」。
中航科工超額150倍
其實，歐美資金對「中國故事股」的需求，根本不受近日港股調整影響。港股調整只是股價太高。 不信﹖ 看看上周五中午剛剛截止收票的中航科工（2357），國際配售已勁超額，公開招股也超額150倍。中航科工業務七成做汽車、三成做飛機，市場是看到駿威（0203）、華晨（1114）炒到上天，轉炒廉宜得多的中航科工。
省三認為，大市稍作調整後會再炒過，原因是散戶仍然十分十分冷靜，未見盲目高追。 選股看三要素 那調整後會再炒什麼股呢﹖ 省三認為，選股要看三點﹕一是看有無水位，即看看過去一年半年什麼股最落後﹔二是看有無「中國故事」，始終歐美資金要的是「中國增長故事」和「人民幣資產」﹔三是看公司本身的財務狀，和看公司處身的行業得唔得。
省三是膽小鬼（始終我不是先知，估錯也絕不為奇），所以集中看恒指成分股。先看看第一點，過去12個月表現最差的五隻股（見表）(http://premium.mingpao.com/protected/Image/20031026/26lw1.gif)，依次是電盈（0008）、港燈（0006）、中信泰富（0267）、中移動（0941）和中華煤氣(0003)。
港燈無「中國故事」，電盈不提也罷，中移動面對極度競爭的市場，而電訊對歐美資金的吸引力有限。中信泰富可能值得計計股價對拆骨資產淨值有多少折讓，但省三對中華煤氣更感興趣。 省三要向讀者聲明本人已買入中華煤氣股份，以下分析只宜作參考，絕對要獨立思考，信不信由你。
中煤不再是單純公用股 市場眼中的煤氣是一隻公用股，增長有限而且已反映在股價上。其實，煤氣手頭上已有20個內地燃氣項目。
煤氣管理層開始向市場講這樣一個「中國故事」﹕隨「西氣東輸」工程明年開通，預計到2008年，煤氣在內地的售氣量，將達香港兩倍﹔而內地燃氣項目每年收入，估計達香港五成﹔管理層又估計到時內地項目將佔總盈利一成。管理層更大談「10年內有機會看見內地業務的盈利，超越香港業務。」據說煤氣有計劃在2005或2006年分拆內地燃氣項目。 煤氣坐擁現金，派息穩定（目前約3.5%），並曾在9.6元大手回購支持股價。長遠持有博分拆，下跌風險約一成，上升空間兩成或以上。
posted by Henry @ 7:34 PM
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