美力時市盈率派息吸引
美力時市盈率派息吸引2005年6月24日
【明報專訊】麥當勞的其中一個玩具供應商崇高國際(0209)，日前因涉及收受非法回佣，導致部分公司高層被廉署拘捕。不排除有關事件可能令同樣向麥當勞供應玩具的美力時(1005)受惠。縱使不考慮可能額外多接麥當勞訂單的因素，以該公司目前7.8倍的預期市盈率及高達8.5厘的股息率，也具備不俗吸引力。
美力時於1994在主板上市時，主要從事製造及銷售禮品和精品的業務，該公司於1999年曾經出現嚴重的資金周轉不靈，成為負資產公司，生產線一度停頓，股份更曾長期停牌。美力時在2000年重組其股本和債務結構，並由現任主席鄭榕彬入主該公司，股份才恢復買賣，業務也逐漸重拾正軌。
換股債已行使 攤薄風險消除
大約兩年前，筆者也曾介紹這家公司，但當時鑑於大股東手上有很多具攤薄效應的可換股債券尚未行使，所以並沒有向各位推薦。過去兩年，有關的可換股債券已經全數行使，完全消除了這方面的風險。該公司的高股息率也吸引了一些機構投資者垂青，其中Arisaig Greater China Fund Limited已持有約5.09%股份。
2004年的年報顯示，美力時最大的客戶佔其收入約89%。雖然年報沒有透露客戶名稱，但據報章報道，該客戶為麥當勞，各位在麥當勞換領一些塑膠製小玩具時，有可能是美力時的產品。麥當勞一向注重形象和商譽，不會隨便向玩具商採購玩具，現在崇高國際包括主席在內的高層被捕，公司運作很難完全不受影響，而且麥當勞可能要求採購商把訂單轉向其他公司，美力時或許會因此受惠。
購美玩具業務 增盈利動力
縱使撇除可能受惠於來自麥當勞的新訂單，該公司今年初以6630萬元，完成收購在美國從事孩童玩具設計、製造及銷售的Shelcore，除了可為業務帶來新的增長動力，也可降低過分依賴麥當勞訂單的風險。雖然Shelcore在2003年曾錄得1720萬元虧損，但主要涉及一次性項目，而且現任主席當初接手美力時的時候也是一個爛攤子，所以管理層已經有充足經驗重整有問題的公司，並恢復盈利能力。
該公司與其他工業股一樣，同樣面對原材料成本上升的壓力，增幅更達50%，但毛利率仍在可控制範圍內，由2003年的36.7%跌至去年的31.6%，因營業額上升，純利仍能錄得約15%增長，主要受惠於越南廠房較低廉的勞動力，該公司約有六成產能位於該地，勞工成本一般比內地低40%。
總括而言，該公司約7.8倍的預期市盈率及高達8.5厘的股息率，現價仍然甚具吸引力。當然，一定有挑剔的投資者會問，如果出現類似崇高的事件怎麼辦﹖不過，如果一些著名基金股，例如創維(0751)及泰興光學(0389)都會出亂子的話，這些風險根本防不勝防，只能靠控制投資金額以管理風險。
王弦高
posted by Henry @ 10:18 AM
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